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Revue mensuelle Janvier 2022

 

Revue mensuelle Janvier 2022

La croissance économique devrait se normaliser en 2022. L’émergence du variant omicron crée davantage d’incertitudes mais la diffusion massive des vaccins rend les conséquences économiques plus limitées et temporaires. L’inflation devrait rester élevée en raison de la persistance des des équilibres sur les marchés de
l’énergie, le secteur manufacturier et le marché du travail. Les pressions inflationnistes justifient le virage, légèrement plus restrictif, pris par les principales banques centrales.

Nous restons nettement sous-pondérés en obligations en raison de la disparition attendue des programmes d’achats des banques centrales au premier semestre et dans l’attente des hausses de taux en deuxième partie d’année. Les obligations d’état chinoises constituent une alternative aux bons du Trésor américain, avec des
rendements réels plus élevés et positifs.

Les actions restent l’un des rares actifs pour lesquels nous pouvons espérer des rendements positifs. Les estimations du consensus prévoient actuellement une croissance des bénéfices des marchés développés de 7 % en 2022, loin de la hausse de 50 % de 2021. Les valorisations sont élevées en raison du niveau ultra bas des taux d’interêt réels. En résumé, une croissance normale des bénéfices par actions, un rendement des dividendes de 2 % et une légère pression sur les valorisations devraient conduire des performances un chiffre pour les actions.

Le positionnement sectoriel ne sera pas facile en 2022. Nous adoptons une approche équilibrée avec un mélange entre des secteurs défensifs, comme la santé, et certains secteurs plus cycliques, comme l’industrie. Les industriels devraient bénéficier le plus de la réaccelération de la production industrielle mondiale car les niveaux de stocks actuels sont très bas. Nous préférons également les valeurs qui ont un fort pouvoir de fixation des prix et peuvent défendre leurs marges malgré une potentielle hausse des salaires en 2022. Pour
cette raison, nous pensons que le marché suisse pourrait surperformer après avoir été à la traîne en termes de croissance des bénéfices en 2021. Être considéré comme un marché  défensif pourrait être un avantage dans une année où la croissance des bénéfices devrait être plus faible dans un contexte de resserrement des conditions financières.

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