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Revue mensuelle Février 2022

Revue_Février_2022

 

Revue mensuelle Février 2022

Après une excellente année 2021, le début de l’année a été difficile pour les marchés. L’inflation, les inquiétudes concernant le resserrement des banques centrales et les tensions en Europe de l’Est ont ébranlé les certitudes et entraîné une forte augmentation de la volatilité.

Le comportement des marchés et le flux de nouvelles nous ont rappelé plusieurs choses importantes. Le scénario d’une inflation à court-terme et transitoire s’effondre. Les mesures de relance budgétaire massives ont créé une forte demande économique, suivie d’une pénurie de l’offre. De plus, le marché du travail s’est redressé à un rythme record. Les banques centrales commencent à reconnaître que l’inflation est plus persistante, ce qui les amène à adopter une politique monétaire plus restrictive.

Ce changement de ton a entraîné une nouvelle pression à la hausse sur les rendements obligataires. Les marchés obligataires mondiaux ont chuté de -1.7%, mais ont surperformé les actions qui ont reculé -5.0% sur le mois. En période de risque inflationniste accru, les obligations protègent moins les portefeuilles qu’en période de risque de récession. Les matières premières ont offert une meilleure protection dans ce contexte. Le baril de Brent a atteint $90 pour la première fois depuis octobre 2014, porté par la baisse des stocks de pétrole aux États-Unis et la montée des tensions politiques avec la Russie.

Nous ne modifions pas notre allocation d’actifs. Nous sous-pondérons les obligations et favorisons les obligations à courte maturité. Nous restons positifs sur les obligations de qualité chinoises qui bénéficient de l’assouplissement des autorités monétaires chinoises. Nous sommes neutres sur les actions, celles-ci restant portées par des résultats d’entreprises satisfaisants dans un contexte de croissance solide. Les valorisations élevées se sont améliorées avec la baisse du mois de janvier. Nous privilégions les marchés développés, les grandes entreprises et la Suisse pour son biais qualité. Nous favorisons les sociétés liées aux infrastructures bénéficiant des plans de relance structurels. Enfin, les entreprises à fort pricing power et les secteurs value (énergie, banque et assurance) devraient se distinguer dans cet environnement. Les investissements directs en matières premières permettent également de protéger les portefeuilles. Les stratégies alternatives : long/short actions et crédit sont attractives dans ces marchés moins directionnels. Nous conseillons de compléter les portefeuilles avec des stratégies décorrélées d’arbitrage de volatilité.

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